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內銷增長依舊強勁，行業競爭力的體現

公司2011全年實現主營業務收入71.26億元，同比增長26.74%。其中炊具和小家電分別實現收入32億元和37.7億元，分別同比增長16.8%和38%%。內外銷收入分別實現46.5和23.5億元，分別同比增長26.8%和27.6%單看四季度，公司實現收入18.05億元，同比增長21.1%，收入增速環比逐季下滑(一季度收入同比增速36%，2季度27%，3季度23%)。收入增速的逐季下滑一方面與2011年國內外宏觀經濟的不穩定有關，另一方面也在一定程度上受到了“質量門”事件的影響。

內銷收入仍保持快速增長。公司2011年內銷收入實現46.5億元，取得了26.78%的同比增速，表現優異，體現出了公司在產品、品牌以及渠道等多方面的競爭優勢。分產品來看，根據我們對內銷收入的拆分，公司在傳統的優勢產品炊具以及新興的電器產品上都取得了不錯的內銷同比增速，兩類產品在品牌、渠道的共享上相得益彰。

對于內銷市場，公司表示將一如既往堅持品質與創新戰略，持續提升產品的競爭力；繼續加大品牌建設力度，不斷提升品牌的知名度和美譽度；堅持新品類的拓展，為未來的發展培育新的增長點；加快三四級市場的網點開拓，提升三四級市場的覆蓋率和覆蓋密度。內銷市場的增長將成為公司收入增長的重要來源。

出口收入增速主要源于SEB訂單，非SEB訂單基本沒有增長。公司2011年出口收入23.51億元，同比增長27.64%。出口收入的增長主要來自于大股東SEB訂單的轉移，根據公司披露，2011年對SEB的出口收入約為16.17億元，同比增速約50%；而對非SEB客戶的出口幾乎沒有增長。分產品來看，根據我們對SEB訂單的拆分，2011年對SEB出口收入的增長，主要來自于電器產品。炊具產品由于之前訂單轉移已經較為充分，對SEB出口的增速已經不高。根據公司2012年的SEB訂單計劃，2012年增長約9%，約17.6億元，增速并不高，比較客觀及保守。其中炊具、電器訂單分別為10.69、6.68億元，增量主要來自于電器產品，而炊具基本與11年持平。非SEB訂單主要受外圍經濟的影響，收入增速下降明顯。展望2012年，我們對這部分的收入增速同樣保持謹慎。

公司盈利能力穩定

公司的盈利能力比較穩定，2011年的銷售凈利率下降約0.6個百分點，主要源于原材料鋁錠及不銹鋼平均采購價格，分別較上年上漲4.84%與8.26%等共同影響下所導致的毛利率的下降。

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