【中國廚房設(shè)備網(wǎng)】二季度增長率放緩，成本壓力基本消除

2011 年上半年，家電板塊收入同比增長32%，高于家用電器和音像器材類零售額23%的增長率，表明市場集中度的提升在繼續(xù)。由于成本壓力，歸屬上市公司股東凈利潤合計(jì)同比增長27%，略低于收入的增長。

一季度受原材料成本壓力較大，板塊毛利率同比下降 1.5 個百分點(diǎn)，凈利潤也同比下滑0.2 個百分點(diǎn)。家電行業(yè)提價具有滯后性，到二季度成本壓力基本得到消化，毛利率同比上升0.4 個百分點(diǎn)，凈利潤同比維持穩(wěn)定。大家電第二季度毛利率下滑的趨勢得到扭轉(zhuǎn)，但小家電和照明毛利率第二季加速下滑。

空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)優(yōu)秀，油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑷細(xì)鉄崴鞴疽埠苡刑攸c(diǎn)受益于空調(diào)行業(yè)的高增長，格力電器和美的電器收入增長帶動白電板塊上半年增長46%，增速明顯高于其他子板塊。同時，空調(diào)帶動上游相關(guān)配件如海立股份、三花股份、盾安環(huán)境實(shí)現(xiàn)快速增長，間接帶動家電配件板塊實(shí)現(xiàn)較高的增長。值得一提的是油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑷細(xì)鉄崴鞴颈憩F(xiàn)較有特色，華帝股份、老板電器、萬和電器收入增長穩(wěn)定，而凈利率增長明顯高于收入增長，體現(xiàn)出這個子行業(yè)獨(dú)特的成本轉(zhuǎn)嫁能力。

海外家電企業(yè)：收入增長穩(wěn)定，但二季度利潤下滑明顯

海外家電企業(yè) 2011 年上半年收入總體增長16%，增長較好的企業(yè)主要是日本企業(yè)，同比增長24%。一季度和二季度收入分別增長15%和16%，表現(xiàn)穩(wěn)定。

凈利潤的表現(xiàn)并不理想，歐美企業(yè)和韓國企業(yè)業(yè)績明顯下滑，僅由于日本企業(yè)的扭虧為盈，上半年整體凈利潤增長10%。第二季度凈利潤整體下滑-6%，相比一季度增長36%有明顯的下滑趨勢。

大跌之后家電板塊估值進(jìn)入投資區(qū)，但尚缺催化劑

8 月是難熬的一個月，家電板塊整體下跌9 個百分點(diǎn)，行業(yè)跌幅居前。目前家電板塊的估值已經(jīng)下跌至較低的位置，整體動態(tài)估值僅16 倍。而白電板塊更是估值僅次于金融服務(wù)。因此我們認(rèn)為家電板塊整體已經(jīng)處于底部，具備投資價值。未來上漲僅欠缺催化劑。

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